当前位置: 首页 > 太极新闻 >
天风证券徐彪:国企改革的投资向重方案重个股演化
时间:2018-10-06 12:08 来源:网络整理 作者:不欠錢的賬本 点击:

国企改革是改革开放40周年不得不谈的“老话题”,但考虑到目前的风险偏好和投资者对改革政策的信任度,国企改革的投资已经从过去的重主题重板块,向重方案重个股演化。

  13日,正在山东考察的习近平总书记到万华烟台工业园和中集来福士海洋工程有限公司烟台基地进行考察。期间总书记提到,“国企要搞好就一定要改革,抱残守缺不行,改革能成功,就能变成现代企业。”对于十九大以来几乎无人问津的国企改革而言,具有重要信号意义。

  【国企改革】是改革开放40周年不得不谈的“老话题”,但考虑到目前的风险偏好和投资者对改革政策的信任度,国企改革的投资已经从过去的重主题重板块,向重方案重个股演化。

  如果说上半年海南自贸区建设是改革开放的“开放”。在进入下半年关键的时间点,我们认为“改革”可能是下半年的政策主线,也可能是A股市场投资的主要逻辑之一。对于改革来讲,第一个不得不谈的是关于“国企改革”,当然这是一个非常老的话题

  1、四轮国企改革信号

  这个“老话题”始于5年前的18届三中全会,伴随着政策节奏的变化和试点名单的陆续公布,A股的国企改革主题经历了从超预期到低于预期再到超预期的几个轮回,直至最近几个季度的几乎“无人问津”。

  在此期间,国企改革成为了一个贯穿中长期的主题,但每一次市场关注的重点不同。除去超跌反弹或牛市特征的几次行情,从政策信号出发,13年以来国企改革有几次重要的窗口。

  从过去四年多A股的投资者参与国企改革主题的情况来看,大家关注的重点方向,随着政策和市场风险偏好的变化,而有所不同,从最开始的国有资本投资公司、到央企重组、再到以联通为代表的混改。

  2、国企改革四大方向

  我们对国企改革的几大方向,做一些重新的梳理和回顾,以备大家了解最新的进展和情况。

  1、混合所有制改革

  2016年底的中央经济工作会议,强调了混合所有制改革是“国企改革的重要突破口”,并且给出了电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等具体领域。再叠加去年10月份发改委公布的混改“6+1”试点名单,市场才开始真正意识到混改在政策层面的重要性。

  这些垄断性和产能过剩行业为混改的重点突破领域,并且取得一定进展。以军工板块为例,国资委网站消息显示,目前十二大军工集团已经全部完成央企改制,涉及69家央企集团、8万亿元总部资产,以及3200家全民所有制子企业。此外,科研院所“改制为企”的进度近期也在不断加快。首批 41 家科研院所转制试点单位之一兵器装备集团自动化研究所获批同意“改制为企”。

  2、国有资本投资运营

  国有资本投资运营改革主要分为两个部分:国有资本运营和国有资本投资。国有资本运营公司运营国有资本,包括国有企业产权和公司制企业中国有股权,其目的是扩大国有资本规模,实现国有资本保值增值。国有资本投资公司主要是以国有资本进行产业投资,主要投资实业,获得其股权,并通过管资本的方式实现经营权和管理权。这两部分中我们建议格外重视国有资本投资公司试点的推进。

  2014年7月,国家优先选择中粮集团和国家开发投资公司开展国有资本投资公司的试点,2016年国资委将试点范围扩大至神华集团、宝武集团、中国五矿、招商局集团、中交集团、保利集团等。

  3、员工持股

  员工持股作为国企改革中最具挑战性的领域之一,在实践中曾有过反复。16年8月,国务院国资委、财政部、证监会三部门联合印发《关于国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的意见》,明确了改革时间表和路线图,近两年员工持股持续升温。

  截至今年2月,央企首批10户员工持股试点子企业已经全部完成首期出资入股。试点单位之一的中茶公司宣布顺利完成混合所有制改革及员工持股,并于北京举行公司成立仪式,标志着企业进入了新的发展时期。中国电器院通过改革,引进战略投资者3家,约30%的骨干员工参与持股,引入增资资金5.17亿元。

  4、兼并重组